أغلقت أسهم Nvidia جلسة التداول العادية عند 239.24 دولار، مرتفعة بنسبة 0.14% خلال اليوم، وتم تداولها عند 239.99 دولار في جلسة ما بعد الإغلاق. وخلال الجلسة، سجل السهم مستوى قياسياً جديداً عند 243.37 دولار. وارتفعت القيمة السوقية للشركة لتقترب من 5.76 تريليون دولار. وتظل الأسهم عند مستويات قياسية بفضل الطلب المستقر على عتاد الحوسبة من شركات التقنية العالمية.

تحليل ديناميكيات سهم Nvidia (NVDA) في ظل برنامج إعادة شراء الأسهم والعوامل الكلية الاقتصادية

وافق مجلس الإدارة على زيادة قياسية قدرها 150 مليار دولار في برنامج إعادة شراء الأسهم. في إطار مثل هذا البرنامج، تقوم الشركة بشراء أسهمها من السوق المفتوحة، ما يقلل عدد الأسهم المتاحة للتداول وبالتالي يرفع ربحية السهم الواحد للأسهم المتبقية. وارتفع إجمالي التفويض غير المستخدم لبرنامج إعادة الشراء إلى 235 مليار دولار، ساري المفعول حتى السنة المالية 2028. هذه الخطوة تمثل إشارة واضحة للسوق على ثقة الإدارة في قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية حرة طويلة الأجل.

أعادت بنك الاستثمار Morgan Stanley تسمية Nvidia كخيارها المفضل في قطاع أشباه الموصلات وأبقت على سعر مستهدف قدره 300 دولار. وأشار البنك إلى تقييم جذاب: السعر الحالي للسهم يعادل نحو 15 ضعف أرباح الشركة المتوقعة للسنة المالية 2028. ويُظهر إجماع محللي وول ستريت متوسط سعر مستهدف عند 321.89 دولار. رفعت BNP Paribas هدفها إلى 345 دولاراً، بينما ترى Cantor Fitzgerald أن السعر سيصل إلى 350 دولاراً، وتتوقع Melius Research ارتفاعاً إلى 420 دولاراً، وحددت Evercore هدفاً عند 465 دولاراً.

يتوسع الطلب على القدرة الحاسوبية إلى ما بعد مراكز بيانات الحوسبة السحابية التقليدية. فقد بدأت شركة الفضاء الجوي SpaceX في السعي للحصول على تمويل قدره 40 مليار دولار عبر برنامج استثماري يحمل اسم Apollo مخصص تحديداً لشراء شرائح Nvidia. وتخطط شركة xAI الناشئة التي أسسها Elon Musk لتوسيع عنقود الحوسبة Colossus 2 إلى 1.2 مليون معالج من طرازي GB200 وGB300 بحلول نهاية العام. كما وقعت Anthropic اتفاقيات طويلة الأجل لاستئجار بنية تحتية حاسوبية مبنية على Nvidia بقيمة 84.5 مليار دولار.

ويُبلغ مورّدو المكونات عن نمو مستمر في الطلبات. فقد سجّلت شركة الإلكترونيات Foxconn إيرادات شهرية قياسية مدفوعة بتجميع خوادم الذكاء الاصطناعي. ووفقاً لـ Semiconductor Industry Association، ارتفعت مبيعات الشرائح العالمية في أغسطس بنسبة 144% على أساس سنوي. وطلبت AM Intelligence عدد 20,000 شريحة Vera Rubin من الجيل التالي لبناء مراكز حوسبة في ماليزيا والهند. وتُسرّع هذه البنية الجديدة زمن استجابة الشبكات العصبية بمقدار 25 مرة مقارنة بسلسلة Blackwell السابقة.

تواصل صناديق الاستثمار الكبرى زيادة ملكياتها في شركة تصنيع الشرائح. فقد رفعت Robinhood Asset Management حصتها في Nvidia بنسبة 71.6%، مضيفة 108,138 سهماً. وبلغت نسبة ملكية المؤسسات الآن أكثر من 65% من إجمالي الأسهم القائمة. وفي الوقت نفسه، تتوسع الشركة في قطاع الاتصالات، إذ تطوّر نموذج لغة يحتوي على 30 مليار معامل تحت اسم Nemotron 3 بهدف تحسين الشبكات لمشغّلين مثل SoftBank وAT&T.

العوامل الضاغطة الرئيسية

هناك خمسة عوامل رئيسية معاكسة قد تضغط على سعر سهم Nvidia وتبطئ نمو قيمتها السوقية:

بيع المطلعين للأسهم عند مستويات سعرية قياسية

على مدى الأيام التسعين الماضية، باع التنفيذيون وأعضاء مجلس الإدارة 1.76 مليون سهم بقيمة إجمالية بلغت 399.5 مليون دولار. باعت المديرة المالية Colette Kress أسهماً بقيمة 7.6 مليون دولار، وتخلّى عضو مجلس الإدارة Mark Stevens عن حصة بقيمة 144 مليون دولار. ويشير قيام الإدارة العليا بجني الأرباح بانتظام عند مستويات سعرية قياسية إلى درجة من الحذر لدى القيادة، كما يخلق عرضاً إضافياً للأسهم في السوق.

عوائد سندات الخزانة الأمريكية عند أعلى مستوياتها منذ 20 عاماً

ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 5.3% خلال التداولات. وعندما تحقق السندات الحكومية الأمريكية الخالية من المخاطر دخلاً ثابتاً يتجاوز 5% سنوياً، يقوم كبار المستثمرين بتقليص مشترياتهم من أسهم التكنولوجيا مرتفعة التقييم. كما أن ارتفاع تكاليف الاقتراض في الاقتصاد الأمريكي يقيّد تدفّق السيولة الفائضة نحو الأسهم عالية المخاطر.

ارتفاع تكلفة وحدات الذاكرة وتأثيره في الهوامش الصافية

تسببت ندرة الذاكرة المتخصصة عالية النطاق الترددي في ارتفاع أسعار المكونات. ويجبر ارتفاع تكلفة الأجزاء Nvidia على رفع أسعار الخوادم بنحو 15%، ما سيقلّص هامش الربح الإجمالي – أي نسبة الإيرادات المتبقية بعد تكاليف المكونات المباشرة والتصنيع – من مستوياتها السابقة قرب 73% إلى حوالي 71-72% في الربع الرابع.

قيود بنية مراكز البيانات وظهور منافسين داخليين

تواجه مشاريع بناء مراكز حوسبة جديدة قيوداً تتعلق بتوافر الأراضي وقدرات الطاقة الكهربائية الفائضة. وتشير تقارير إلى أن Amazon تدرس بيع شرائح خاصة بها بقيمة 8 مليارات دولار، ما يقلل اعتمادها على المورّدين الخارجيين. وفي الوقت نفسه، كوّن المطوّرون الصينيون DeepSeek وHuawei تحالفاً لإنشاء برمجيات تهدف إلى استبدال منصة CUDA وإزاحة الشرائح الأمريكية من الأسواق الآسيوية.

التقاضي وترتيبات التمويل غير المباشر للعملاء

رفع مساهمو مطوّر الشرائح Groq دعوى قضائية تتعلق باتفاق ترخيص بقيمة 20 مليار دولار مع Nvidia. ويشير المحللون إلى مخاطر كامنة في الترتيبات التي تستثمر بموجبها الشركة المصنعة للشرائح في شركات ناشئة تستخدم بدورها هذه الأموال لشراء منتجاتها. وبرزت مخاطر تنظيمية إضافية من تحقيق بشأن شحنات خوادم غير مشروعة إلى الصين عبر استخدام عقود تأجير بقيمة 300 مليون دولار لتجاوز قيود التصدير.

التوقعات

توقعاتنا لأداء سهم Nvidia أكثر تحفظاً بشكل ملحوظ من توقعات غالبية محللي وول ستريت الذين يرجّحون ارتفاع السعر إلى نطاق 320-465 دولاراً للسهم.

حتى أكتوبر ونوفمبر 2026، من المرجح أن يدخل السهم في مرحلة تجميع، ويتحرك أفقياً ضمن نطاق 230-250 دولاراً من دون قفزات حادة. ومن المفترض أن يمنع برنامج إعادة الشراء البالغة قيمته 150 مليار دولار حدوث تراجعات عميقة دون مستوى 225 دولاراً. ومع ذلك، فإن مبيعات المطلعين التي تبلغ نحو 400 مليون دولار، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 5%، ستحدّ على الأرجح من قدرة السهم على تحقيق صعود سريع. وسيتوقف السوق لتقييم نتائج TSMC ربع السنوية من مصانعها في تايوان وحجم الإنفاق الرأسمالي الفعلي لعمالقة التكنولوجيا.

وسيكون العائق الرئيسي أمام ارتفاعات قوية هو التباطؤ في نشر سعات خوادم جديدة بسبب القيود على بنية الطاقة والتبريد. ومن غير المرجح أن تتحقق المنافع المالية من بنية Feynman الواعدة قبل عام 2028. وحتى ذلك الحين، ستظل إيرادات الشركة مقيدة بالقدرة التشغيلية الفعلية لأنظمة Blackwell الحالية واستعداد العملاء لتحمّل كلفة تمويل مرتفعة لشراء القدرة الحاسوبية.

بحلول نهاية 2026 وخلال الربع الأول من 2027، نتوقع ارتفاعاً متواضعاً في سعر سهم Nvidia ليصل إلى نطاق 260-280 دولاراً. ومن المرجح أن تستقر القيمة السوقية في حدود 6.2-6.5 تريليون دولار. وسيحظى نمو الإيرادات بدعم من تنفيذ الطلبات لصالح SpaceX وxAI، لكن من غير المتوقع تحقيق الأهداف السعرية للبنوك الاستثمارية في نطاق 350-400 دولار في الأرباع القريبة. وينبغي للمستثمرين الاحتفاظ بالمراكز الحالية وتجنب الشراء عند المستويات القياسية، وعدم فتح صفقات جديدة إلا عند ضعف الأسعار واقترابها من مستوى الدعم قرب 230 دولاراً.