儘管美國通膨正在加速、而且 Brent 原油價格自 5 月以來首度升破每桶 110 美元，美元卻在走弱。就在一週前，這樣的組合本來足以把 EUR/USD 壓低到接近 1.10，甚至更低——尤其是在動盪正蔓延整個歐洲之際。法國一片火海，抗議行動已擴散到義大利，西班牙正在籌劃罷工，比利時和葡萄牙也同樣喧騰不安。究竟發生了什麼事？外匯市場是不是被徹底顛倒了？

法國與德國公債之間的殖利率利差動態

巴黎正陷入動盪，法國與德國公債殖利率之間的利差已升至兩週新高。再多一點，這個利差就可能飆升至上一次歐洲主權債務危機時所見的水準。CAC-40 指數收盤大跌。歐洲資產遭到拋售，投機者正在建立歐元的淨空頭部位，而 Barclays 警告稱，分裂的國會使預算協議的達成變得不太可能。中期來看，EUR/USD 的前景仍然是「看跌」。

但實際上，這一主要貨幣對已經回升至 1.12 之上，並持續走高。該如何理解這一點？原因必須在美國而不是歐洲去尋找——而且不是在總體經濟數據，而是在股票市場。

對沖基金在歐元上的部位

長期以來，受惠於人工智慧技術，美國經濟成長的同時，股票指數也一路攀升。AI 是支撐美國「特殊表現」敘事的核心，同時也是支撐美元升勢的基礎。不過，如今美債殖利率已升至足以威脅資本投資與預期報酬的水準，投資人開始拋售科技股。這一發展對 EUR/USD 的支撐作用，反而大於法國預算危機或美國通膨對其帶來的下行壓力。

事實上，到 10 月 16 日，不僅美元走弱，其他從 AI 中受惠的國家貨幣——如台灣與南韓——也開始走貶。這些與 AI 關聯度高的發行國，在此前的科技熱潮中一直是主要受益者之一。

這些貨幣的拋售行情會出現反轉嗎？答案取決於兩個因素：美國公債殖利率是否回落，以及科技巨頭的財報能否符合樂觀預期。隨著在 Nasdaq 100 遭遇自 2025 年 4 月以來最嚴重的跌勢後，市場對避險資產的需求上升，殖利率已經開始回落。接下來市場將關注 NVIDIA 及其他發行人的企業財報。在結果出爐之前，主要貨幣對有可能持續陷於整理區間之中。

從技術面來看，EUR/USD 的日線圖出現了一根帶長下影線的針狀線。多頭將價格重新推回至約 1.1205 的公平價位區上方，顯示買方力量強勁。若突破 1.1235，將構成買進訊號；而僅在匯價跌回 1.1200 下方時，才有重新考慮建立空頭部位的意義。